Magnificent Seven: Zbohatneš na AI, nebo kupuješ nejdražší bublinu dekády?

Možná jsi to zaslechl v podcastu, možná ti to vyskočilo na YouTube. Magnificent Seven — sedm firem, které ovládly světové trhy a rozdělily investory na dva tábory.

Jedni tvrdí, že jsme svědky největší technologické revoluce od vynálezu internetu.
Druzí varují, že to celé smrdí bublinou roku 2000.

Kdo má pravdu? Pojďme se na to podívat.

Co jsou vlastně Magnificent Seven?

Název „Magnificent Seven" (Sedm statečných) vymyslel stratég Bank of America Michael Hartnett v květnu 2023. Odkazuje na klasický western a označuje sedm technologických gigantů:

Firma	Co dělá	Tržní hodnota (prosinec 2025)
Apple	iPhony, ekosystém	~4,1 bilionu USD
Microsoft	Cloud, Office, AI	~3,7 bilionu USD
Nvidia	AI čipy	~4,5 bilionu USD
Amazon	E-commerce, AWS cloud	~2,4 bilionu USD
Alphabet (Google)	Vyhledávání, reklama, cloud	~3,8 bilionu USD
Meta (Facebook)	Sociální sítě, reklama	~1,7 bilionu USD
Tesla	Elektromobily, (ne)autonomní řízení	~1,5 bilionu USD

Dohromady mají tyto firmy hodnotu přes 21 bilionů dolarů.

Pro představu — to je víc než celý akciový trh Japonska, Velké Británie a Francie dohromady.

Proč o nich všichni mluví?

Tady to začíná být zajímavé.

Těchto sedm firem tvoří 35 % indexu S&P 500. To znamená, že když si koupíš ETF na S&P 500 (třeba to oblíbené VOO), více než třetina tvých peněz jde do těchto sedmi akcií.

Váha Magnificent Seven v S&P 500

A jejich výkonnost? Od roku 2015 do 2024 vynesly 697 % — zatímco zbytek S&P 500 jen 178 %.

Jenže...

Čím víc něco roste, tím víc lidí se ptá: „Není to už moc?"

A přesně tady začíná debata o AI bublině.

Co je vlastně bublina?

Než se pustíme dál, pojďme si vysvětlit, co bublina znamená.

Bublina nastává, když cena aktiva (akcie, nemovitosti, tulipány...) vzroste výrazně nad jeho skutečnou hodnotu. Lidé kupují ne proto, že věří v dlouhodobou hodnotu, ale proto, že věří, že cena poroste dál a oni to prodají dráž.

Klasické příznaky bubliny:

„Tentokrát je to jiné" — nové paradigma
Extrémní optimismus a FOMO
Ceny odpojené od zisků a tržeb
Masivní spekulace na dluh

Zní ti to povědomě? Pojďme se podívat na obě strany argumentu.

Argumenty PRO bublinu: „Tohle špatně skončí"

1. Ocenění jsou historicky extrémní

Některé AI firmy se obchodují za naprosto šílená čísla.

Palantir? 600× roční zisk.
Tesla? 190× roční zisk.

Pro srovnání — historický průměr S&P 500 je kolem 15–20×.

OpenAI dosáhla v roce 2025 ocenění 500 miliard dolarů — přitom firma není zisková a sama přiznává, že nebude do roku 2029.

2. Investice do AI vs. výnosy z AI

Tohle je možná nejsilnější argument skeptiků.

Firmy letos investují do AI infrastruktury odhadem 400 miliard dolarů. Jenže skutečné příjmy z AI služeb? Možná 15–20 miliard.

Studie MIT z roku 2025 zjistila, že 95 % organizací nedosáhlo žádné návratnosti investic do generativní AI.

To je obrovská propast.

3. „Kruhové financování"

Tohle mi připomíná rok 2000.

Nvidia investuje do OpenAI. OpenAI kupuje čipy od Nvidie.
Microsoft vlastní podíl v OpenAI a zároveň je zákazníkem CoreWeave, kde má podíl Nvidia.

Peníze tečou dokola mezi stejnými hráči. Vypadá to jako růst, ale je to částečně optická iluze.

4. Co říkají skeptici

„Jsme rozhodně v bublině — asi na 80 % euforie, kterou jsme viděli v roce 1929 a 2000."
— Ray Dalio, zakladatel Bridgewater Associates

„Někdo přijde o fenomenální množství peněz."
— Sam Altman, CEO OpenAI (ano, ten Sam Altman)

Jamie Dimon, šéf JPMorgan, vidí 30% pravděpodobnost významné korekce.

Argumenty PROTI bublině: „Tentokrát je to opravdu jiné"

1. Tyto firmy jsou brutálně ziskové

A tady je ten zásadní rozdíl oproti roku 2000.

Magnificent Seven vydělaly jen v Q4 2024 přes 131 miliard dolarů čistého zisku. Jejich průměrná zisková marže je 25,8 % — skoro dvojnásobek průměru S&P 500.

To není Pets.com, který prodával psí žrádlo se ztrátou 26 centů na každý dolar tržeb.

2. AI příjmy jsou reálné (aspoň u některých)

Nvidia — tržby z datových center 51 miliard USD za čtvrtletí. Zisková marže 73 %. Čipy jsou vyprodané do roku 2026. Tohle jsou reálné peníze za reálný hardware.

Microsoft — Azure AI přidává 12 procentních bodů k růstu cloudu. GitHub Copilot má 1,3 milionu platících předplatitelů. Směřují k 10 miliardám USD ročních příjmů z AI.

Google — Cloud business 43 miliard USD ročně, roste 30 %. Backlog 155 miliard. Gemini má 650 milionů aktivních uživatelů měsíčně.

3. Valuace nejsou tak šílené jako v roce 2000

Tady jsou čísla:

Metrika	Dot-com 2000	AI 2025
P/E top 5 firem	50×	28×
P/E technologických lídrů	59×	34×
Nasdaq P/E	200×	~35×

Goldman Sachs to shrnuje:

„Valuace se natahují, ale zatím ne na úrovně konzistentní s historickými bublinami."

4. Co říkají optimisté

Jerome Powell, šéf Fedu, v říjnu 2025:

„Tyto firmy mají skutečné zisky... obchodní modely a profity. Je to opravdu něco jiného než dot-com bublina."

Cathie Wood věří, že Tesla dosáhne 2 600 USD za akcii do pěti let. Jensen Huang z Nvidie předpovídá, že globální investice do datových center vzrostou z 600 miliard na 3–4 biliony USD do roku 2030.

Malá lekce historie: Dot-com bublina 2000

Abys pochopil dnešní situaci, potřebuješ znát historii.

Co se stalo?

V 90. letech všichni věřili, že internet změní svět. A měli pravdu — internet opravdu změnil svět.

Jenže ceny akcií rostly mnohem rychleji než realita. Firmy bez tržeb, bez zisků, často bez skutečného produktu dosahovaly miliardových valuací.

Pak to prasklo.

Dot-com bublina — Nasdaq

Nasdaq spadl o 78 % během 31 měsíců
Trvalo 15 let, než se vrátil na původní hodnoty
85 % dot-com firem zkrachovalo do roku 2004
Pets.com spálil 300 milionů za 268 dní
Webvan ztratil 1,5 miliardy

Co to znamenalo pro běžné investory?

Studie Vanguard zjistila, že 70 % účtů 401(k) ztratilo minimálně pětinu hodnoty.

Lidé investovali 260 miliard dolarů do akciových fondů v roce 2000 — kupovali na absolutním vrcholu. Mezitím insideři prodali akcie za 43 miliard.

Podobnosti s dneškem

Masivní koncentrace kapitálu (58 % VC investic jde do AI)
„Nové paradigma" myšlení
Extrémní koncentrace trhu
Budování infrastruktury, kde není jasná návratnost

Rozdíly oproti dnešku

Dot-com 2000	AI 2025
Firmy ztrácely miliony čtvrtletně	Firmy vydělávají miliardy
Pets.com: -26 % marže	Nvidia: +55 % marže
Žádné reálné produkty	Skutečné produkty v produkci
P/E 70× (forward)	P/E 26× (forward)

Jak Magnificent Seven skutečně vydělávají na AI?

Tohle je klíčová otázka. Pojďme si projít každou firmu.

Nvidia — Jasný vítěz

Tržby z datových center: 51 miliard USD za čtvrtletí (+66 % meziročně).
Zisková marže: 73–75 %.
Podíl na trhu AI akcelerátorů: 80–90 %.

Tohle jsou reálné čipy, reálně prodané, reálně nasazené. Nvidia je jasný případ skutečných AI příjmů.

Microsoft — Solidní

Azure AI přidává 12 bodů k růstu cloudu.
GitHub Copilot: 2 miliardy USD roční příjmy.
Microsoft 365 Copilot roste.
Směřuje k 10 miliardám USD ročně z AI inference.

Google/Alphabet — Rostoucí

Cloud: 43 miliard USD ročně, +30 %.
Vertex AI zákazníci vzrostli 5×.
Backlog: 155 miliard USD.

Amazon AWS — Solidní

„Multi-miliardový roční run rate, roste trojciferně."
Bedrock, SageMaker, Trainium2 čipy v produkci.

Meta — Nepřímé

AI zlepšuje cílení reklam → vyšší CPM → vyšší tržby.
Meta AI: 700 milionů měsíčních uživatelů.
Llama modely: 650 milionů stažení.

Ale pozor — Meta zatím AI přímo nemonetizuje.

Apple — Slabé

Apple Intelligence je zdarma s každým zařízením.
Žádné přímé AI příjmy.
Siri upgrade opožděn.
1–2 roky za konkurencí.

Tesla — Většinou sliby

Full Self-Driving: ~1 miliarda USD ročně (odložené uznání příjmů).
Robotaxi: žádné komerční příjmy.
Optimus robot: „jen pár stovek jednotek" k polovině 2025.

Elon Musk tvrdí, že Optimus bude představovat „80 % budoucí hodnoty Tesly". Ale zatím to jsou jen prezentace a sliby.

Co si z toho odnést?

1. Pravda je někde uprostřed

Není to čistá bublina jako v roce 2000 — tyto firmy jsou brutálně ziskové.
Ale není to ani „bezpečná sázka" — valuace jsou historicky natažené.

2. Ne všechny AI akcie jsou stejné

Nvidia prodává reálné čipy za reálné peníze.
Tesla prodává sliby o robotaxících.

To je obrovský rozdíl.

3. Historické poučení

I revoluční technologie mohou být špatnou investicí, když je koupíš za špatnou cenu.

Internet opravdu změnil svět. Ale kdo koupil Nasdaq v březnu 2000, čekal 15 let na návrat peněz.

4. Pro českého investora

Pokud investuješ do světových ETF (VWCE, IWDA), máš Magnificent Seven automaticky. Tvoří velkou část tvého portfolia, ať chceš nebo ne.

To není nutně špatně — ale je dobré vědět, do čeho investuješ.

Diverzifikace zůstává tvým nejlepším přítelem.

Závěr

Jsme v AI bublině? Upřímně — nikdo to neví jistě. Názorů je plná a teď si každý hraje na to, že ví vše.

Za sebe mohu říct, že nadále volím cestlu Světových ETF-ek jako většinu mého portfília a pro zábavnější část "Stock Pickingu" se spíše dívám na firmy, které poskytují AI-infrastrukturu (například Amazon s AWS).
Protože s růzmými AI tooly na denní bázi pracuji a vidím, že jich každý týden vznikne a zanikne plno, a zatím nevidím jasného výherce, krom těch, kteří jim poskytují datová centra...

Máš otázky nebo jiný pohled? Napiš mi na vymerd@gmail.com.